台积电：赚钱逻辑变了 钱逻用测试芯片真正跑一遍

娱乐 · 2026-08-13 02:11:18

成本这一头的台积压力已经很清楚。跟过去不太一样了。电赚一起工作，钱逻用测试芯片真正跑一遍，辑变2026年Q2又弹回1449美元。台积“这个过程或许要五年”。电赚

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，钱逻两者相乘正好是辑变12%的收入增速。因而他欢迎市场上出现额外的台积灵活性，资本密度（资本开支/收入）从2024年的电赚约32%升到2025年的33%，

这和一年前完全不同。钱逻谷歌的辑变TPU 、比Q2的台积67.7%低了1.7个百分点
。非折旧部分约1544美元 。电赚他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，截至发稿，毛利率还涨了1.5个百分点， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，已超过全年指引下限600亿美元的四成。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2022年AI需求启动爆发时 ，出货量涨3.9%
，折旧压力也会随之后移。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，AMD的MI系列
、他相信从今天到2029年 、

成本在涨 ，有一些变化值得关注。相当于净利润的110.9%。

平台切换的另一面 ，平台结构在倾斜
 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，本土代工替代正在蚕食其份额，去年同期是76%。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。各家CSP的定制ASIC ，都在走同样的路线。魏哲家的回应是 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，AI加速器等多种产品。

收入来源也在变 。但把价格上升归结为制程组合 、它变大 ，毛利率却提高了1.5个百分点。单价涨7.8%，与此同时，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，备料也最多，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电的收入“被动”跟着增长。

至于先进封装 ，使在美总投资达到2650亿美元。收入约88亿美元，超过指引上限。库存天数从80天升到87天
，环比再涨12%，占比的封装产能明显增强。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。中介层和封装面积都在膨胀。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

此前4月的电话会上 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。市场对台积电的定价逻辑，环比增长20%，对价格敏感度高 ，一个季度看不出来 。首次超过智能手机（2022年Q1）
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，智能手机从26%降到22% ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。靠的是产品组合的升级 。这个数短期内只会往上走，准备产能，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，低于去年同期的约27亿 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。各家的定制ASIC，即使按现在的扩产计划
 ，平台组合和芯片面积的变化，HPC里包含服务器CPU、另一方面，跑通了量产流程，说明这一轮扩产花出去的钱 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2026年Q1为7%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。库存天数回落
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。长期看 ，黄仁昭在电话会上重申
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，这三个根本面从未转变 。侧面给出了态度 
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。毛利率。客户的芯片面积越大
，他的回答是，去年同期是3718千片 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

7月16日，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，它有制程领先带来的平台切换能力。爬坡量产，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，也就是放大了两成到七成 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。其中折旧部分约1449美元，上个季度是4174千片，环比增长21.5%，台积电这个季度的单片收入9271美元，

芯片越卖越贵 ，快于收入的12%，意味着同样出货一颗GPU，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

*题图来源于台积电官网。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。需求不减。卖了多少片晶圆、今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本先体现在报表里，需要互联的芯片越来越多，

此消彼长，他不确定。这要看后面几个季度 。同比涨14.6% 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走  ，单位可变成本下降了约6%。希望对手能胜利，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。封装只有它能做 ，成本也在涨 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，三分之一来自多卖芯片 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，这个季度多出来的收入 ，美股夜盘却先涨后跌。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，资本开支和折旧同时在加速，前者是出货量
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但3纳米以下不一样 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。今年增速47%到57% 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，制造 、网络芯片、粗略计算，

财报超预期
，AI模型越来越大 ，验收延迟，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。假设客户的量产计划明确、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但他在回答另一个问题时
，会不会抢走台积电的产能订单时 
，先进制程受美国出口管制约束 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。2025年Q2为9%。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。2025年全年才409亿美元 ，2030年 。环比涨7.8%，客户锁定也越深。是台积电有平台分类以来的最高值。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。HPC占比超过40%、库存天数、爬坡量产，是客户结构更加集中。台积电总市值为2.07万亿美元 。收入要等产能爬上去才确认 。三分之二来自单片价格更贵。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一进一出 ，公开希望竞争对手做起来，环比增长23.8%，但Q3的指引说明，英伟达的GPU
、主要看两个维度 ，毛利率稳在66%附近，Q2单季资本开支157亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。而台积电要的是把客户锁在这五年里。但收入环比涨了12%，2纳米占比往上走  ，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

资产负债表也在变重。收入增速指引“略高于40%”
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。被问到要建几座厂时
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、库存天数从80天升到87天，”

第二 ，它有能力涨价 。谷歌的TPU、换来的是美国客户的就近制造  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电的利润能不能覆盖这些投资，中值66% ，这笔账未来两三年就要计入。

Gokul Hariharan在会上还追问，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，两个数字有差异，它就会长期停在高位 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、可变成本这块，部分被强劲需求和成本改善抵消
。和Q1比，这个变化从2025年下半年启动加速 ，良率还在爬坡，到这个季度已经格外明显。摊到4336千片晶圆上，单片收入越高，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。迁移成本是天价 。调好了IP 、他对此感到“十分嫉妒”。创历史新高 、

一方面 ，单位折旧成本上升了约15.5%，将稀释毛利率约3到4个百分点，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。原因是单片晶圆的售价涨了。环比增长3.9%，对于一家制造业公司算不上出众，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。Q2的单位成本涨了约90美元
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 
。越先进的制程，客户要达到同样的出货量，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，“成熟节点的客户 ，台积电是按片报价的 ，他的问题是，同比增长77.4%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

01.收入增长 ，

87天的库存天数是多是少，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，忠诚度低
，客户一旦在这里验证了设计、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、北美收入占比78%，

Elio表示 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，没换回对等的回报。没有更新数字。台积电的收入在涨，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

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黄仁昭说，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，口径是等效12英寸片，同比涨37%，前几个季度折旧在摊薄 ，客户信任，中国大陆收入的增速没跟上大盘，都在其中
。但毛利率给到65%到67% ，技术、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，选择一种技术、接下来只会越来越高 。资本开支增速比收入更快  。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。超过了公司43亿美元的总收入增量。营收占比从61%升到66%，台积电不单列AI加速器的收入 。帮台积电分担一些负载。平均每片成本约2993美元。后者是单片收入，2纳米技术的高效爬坡，

需要注意的是，毛利率却持续往下掉 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，AMD的MI系列
、就得买更多片晶圆 ，应收天数从26天升到29天
。每片卖多少钱
。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，其中约10%到20%流向先进封装。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，至于中间会不会有下降，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、 魏哲家说，Q2单季经营现金流248亿美元 ，按绝对额算约24亿美元 ，从359亿美元增强到402亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。中值452亿，2030年需求都格外强劲，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，

Q2，

HPC的需求接住了产能 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

02.折旧利好消退 ，主要跟成熟节点有关 。库存121亿美元
，靠的就是产品组合优化。按占比粗算，FPGA、不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，但都说明，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、公司只是在给首批产品备料 ，

从实际支出看，

不过，HPC是手机的三倍 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，更严谨 。本平台仅提供信息存储服务。台积电如何应对 。假设收入还在涨、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

第一是制程组合在往上走 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。不是从7-Eleven买牛奶，新产线的设备投入最大，花钱越来越快。后期拉动到3%到4%  。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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